金融时报

面对区通胀居高难下，猛药欧洲央行今年以来开出了大幅、欧洲欧元快速加息的央行“猛药”：在7月首次加息50个基点之后，分别在9月和10月连续采用了75个基点的加息济金大幅加息。截至10月底最近一次利率会议，遏制欧洲央行已经累计加息200个基点，通胀不仅利率水平升至2009年1月以来新高，区经加息密度也创下欧元创立以来最大。融风除此之外，险上欧洲央行还释放出持续加息的猛药明确信号。欧洲央行表示，欧洲欧元“预计将进一步加息，央行以确保通胀及时回到2%的加息济金中期目标。”然而，遏制经济学家们越来越担心，通胀欧洲央行通过大幅加息来遏制通胀可能会抑制投资，增加失业率，不仅会加速欧元区经济衰退，还可能增加欧元区的债务风险，甚至存在触发金融危机的风险。正如国际货币基金组织（IMF）最近警告的那样：“欧洲政策制定者面临着严峻的权衡和艰难的政策选择，因为他们要应对可能恶化的疲弱增长和高通胀组合。”

根据欧盟委员会11月最新发布的2022年秋季经济预测报告，受不确定性增加、能源价格高企、家庭购买力承压、融资条件收紧等因素影响，欧盟、欧元区和大多数成员国经济预计在今年第四季度陷入衰退，明年第一季度经济活动将继续萎缩。“这是欧盟经济的一个转折点。”欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯表示，欧洲各国艰难应对生活成本上升，企业正失去竞争力，明年经济前景走弱。11月22日，经济合作与发展组织（OECD）发布的最新经济展望报告预测，欧洲经济“火车头”德国明年经济将收缩0.3%，欧元区明年经济增速仅为0.5%。受到能源危机影响最深的欧元区通胀将在今明两年居高难下，分别为8.3%和6.8%，远高于欧洲央行2%的政策目标。

欧洲央行11月发布的金融稳定报告提出，家庭和企业面临经济前景趋弱、通胀上升以及金融环境收紧等多重挑战，市场流动性减少增加了资产价格无序调整的风险，这可能考验投资基金的弹性。目前，欧元区通货膨胀加剧和经济增长缓慢；与此同时，随着各国央行采取措施遏制通胀，金融环境也在收紧。欧洲央行副行长金多斯表示，个人和企业已经感受到通胀上升和经济活动放缓的影响，金融稳定面临的风险已经增加，而欧元区出现技术性衰退的可能性已变得更大。金多斯表示，目前企业违约率和银行亏损的风险比6个月前显著降低，但疫情带来的风险还未完全消失。同时，欧洲央行承认低利率政策对金融机构的负面影响可能会“随着时间的推移而恶化”。金多斯提出，全球供应链瓶颈和近期能源价格上涨减缓了经济复苏的势头，各国也面临着偿还疫情期间债务的挑战。

万神殿宏观经济公司首席欧元区经济学家克劳斯·维斯森表示，欧元区经济放缓的程度可能比预期所显示的还要严重。由于“利率上升抑制了投资，居高不下的通胀导致消费者在冬季勒紧裤腰带”，预计该地区上季度经济增速将出现下滑。这些变化正在增加持有更多债务的家庭、公司和政府的脆弱性，同时也将给金融市场带来压力，考验着投资基金的韧性。此外，所有这些漏洞都可能同时出现。

在高通胀和高利率背景下，随着能源和其他投入成本的上升，欧元区企业面临的挑战越来越大——融资成本的上升意味着利润的下降。如果这种情况进一步恶化，不能排除企业违约频率增加的可能性，尤其是能源密集型企业。另外，通货膨胀以及飙升的天燃气和电费价格降低了家庭的购买力，并可能影响他们偿还贷款的能力。低收入家庭通常在能源和食品上的支出占其收入的比例较大，因此受到的影响尤其大。随着企业和家庭发现偿还债务的难度越来越大，银行可能在中期内面临更高的信贷损失。尽管最近随着利率上升，银行业的盈利能力有所回升，但资产质量出现恶化的初步迹象。许多欧元区成员国政府一直在向企业和家庭提供财政支持，以减轻能源价格上涨的影响。然而，疫情发生后，政府债务水平高企，加上融资条件收紧，限制了财政扩张措施的范围。

除此之外，高通胀和利率前景的不确定性加大了欧元区金融市场资产价格无序调整的风险。许多投资基金仍面临进一步的估值和信贷损失。那些结构性流动性错配严重、现金缓冲较低的国家，尤其容易受到市场混乱和资金外流的影响。一些金融市场流动性的减少也可能给调整投资组合或筹集资金带来挑战。这增加了追加保证金的风险，如果基金被迫出售资产以满足追加保证金要求，可能会加剧市场的不稳定。不过，欧洲央行最新发布的金融稳定报告认为，总体来看，欧元区银行系统能够很好地抵御许多风险，部分原因是由于过去10年的监管和审慎政策改革。鉴于经济和金融前景的恶化，资本缓冲等有针对性的宏观审慎政策有助于进一步增强金融体系的弹性，但非银行金融机构领域持续存在的脆弱性和风险需要相关监管部门密切关注。需要在监管框架方面取得进展，以增强该行业的抗风险能力，特别是解决流动性错配和杠杆问题。

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